股票估值干货——DCF模型实操（1）

昨天有人说我水文章，那么今天咱就讲点真正的干货，股票估值模型——DCF。在看这篇文章之前要明确几点：

本文假定读者有金融基础——最起码明白基本的金融术语。数据已经脱敏处理，无法实际应用。表格函数拉取自路透终端获取权限请自行联系销售代表。模型估计受经验系数，EBIT预估利润率，预估增长率等因素影响较大，因此各家的实际结果会有比较明显的差别。

好了废话不多说，我们今天就用特斯拉为例（TSLA）来运用我写的DCF模型带入之后看看它的股票实际价格究竟应该是多少。首先要说的是，股票的估值模型有很多，DCF是相对复杂的一种，但是由于是对未来的现金流的折现预估因此也要准确的很多，也能很好的解释很多成长型股票高出天际的PE但是带入DCF之后，价格还算合理。如果想自己搞股票，那么这是必备技能之一。

由于计算相当复杂，通常来说，都会借助于现成的模板进行操作。对于没有终端机的同学来说，购买第三方研究机构的估值报告也是不错的选择。尤其是热门的股票基本都是有覆盖。这里推荐晨星（ star)的高级版，199刀一年绝对物超所值。比自己搞省事多了，还非常准确，建议资金量级在100万美元以下的投资者考虑。

先说准备工作，由于计算的复杂性，需要准备很多原始数据，这里我给他们一一列出来，在这之中如果没有EBITA退出乘数和WACC的数据计算起来是非常非常麻烦的，建议直接购买现成的：

公司税率（这里我用KPMG的数据）美国市场的无风险率以及过去5年的每月的历史数据（即美元的10年国债收益率）对于公司所在国家的股票指数以及过去5年的每月的历史数据，然后计算出来过去5年的平均回报如果是非美股股票，那么还需要所在国的10年国债收益率，如果想让模板通用，那么就需要全球主要国家的10年国债收益率。（我国是2年定期存款利率）。所在国5年国债的收益率。可持续增长率 = 股东权益增长率=( 税后利润—股利发放数)/ 平均股东权益×100% 之后通过历史数据求增量 （未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利） 退出乘数增量，需要自己估计并手动计算可以参考这篇文章：不知道，可能损失过亿！乘数7-11定律 - 知乎 () 或者通过终端得到。EBITA 退出乘数： 154.8x 终端机拉取数据。WACC （加权平均资本成本）增量，这个是预估数据。可以通过WACC模板来拉取：

得出（数据买的不全，只能手动计算）：

然后我就有点不想写了，WACC增量可以根据历史预估来给出个%。然后呢，大部分数据可以通过这个页面得到：

通过历史WACC 来测算增量我计算得到0.42%。

最后总体的输入：

其中WACC因为数据买的不全，是用比较麻烦的办法实际计算出来的，因此可能会有差异。不过特斯拉没有优先股，还算比较好算。再之后就是资本资产定价模型（CAPM）的计算，这个表格是自动计算的，只需设置好相关的条件。

这其中敏感度的部分基本是瞎猜，尤其是这种不按套路出牌的公司，老牌的分析公司会有比较全的历史数据因此预估也更为准确。至于之后咋算我们下一篇再说。

以上。